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月以来，双粕都处于整体下降格局，不过近期二者走势却涌现分化。菜粕一路熊途漫漫，而豆粕期货的价格则有所归暖，近期豆粕与菜粕期货之间的价差显然扩大。同样都是饲料产品，为何双粕期价会涌现分化？接受中国证券报摘 访的估量 人士指出，前期双粕现货价差过大，引发觉货间的替代效应，抑制了菜粕消费，导致各主产区菜粕库存积压，这是近期菜粕相对豆粕大幅补跌的主要因素。作为油厂主要利润来源，粕类价格归落，或动摇油厂挺粕价的心理，国内油厂可能全面展开挺粕价行动。

双粕走势现分化

7月以来，在供需不平稳 的驱动下，菜粕和豆粕期货都处于整体下降的调整格局。数据显示，7月1日以来，菜粕指数在32个交易日内累计归落了16.61%，豆粕指数则累计归落了9.77%。截至8月13日，菜粕1501合约报收于2382元/吨，豆粕1501合约报收于3247元/吨。

值得注意的是，虽然双粕都处于下降格局，但近期二者走势却涌现显然分化。菜粕一路熊途漫漫，而豆粕价格却有所归暖，近期豆粕与菜粕期货之间的价差显然扩大。

对此，市场人士普遍认为，前期双粕现货间价差过大导致当前的归调，这是近期豆粕比菜粕抗跌的主要因素。

“前期豆粕归落时，菜粕因受国储指导价影响，一直没有跟随归落，这引发觉货间的替代效应。”银河期货油脂油料事业部副总经理孙鹏表示，当双粕之间价差偏小时，饲料企业会优先使用豆粕；反之，当两者价差扩大时，饲料企业会增加 菜粕对豆粕的替代，减少豆粕需求。

“在今年菜粕现货集中上市之前，生猪价格，其与豆粕价差已经拉来 历史高位。”中粮期货估量 师程龙云认为，相对高价抑制了菜粕消费，导致各主产区菜粕销售不畅，库存积压，菜粕只有相对豆粕价格归落，才能赢归市场份额，进而逐步去除库存。

银河期货首席农产品估量 师梁勇同时指出，菜粕和豆粕之间虽有一定替代性，但需求范畴并不完全相同。菜粕主要作为水产饲料，而豆粕主要用在牲畜和禽类饲料中。需求端的差异，也是两个品种走势分化的因素。

资料显示，在我国，豆粕和菜粕占据蛋白饲料总需求的前两位。90%以上的豆粕消费用于各类饲料，是牲畜与家禽饲料的主要原料；而我国水产饲料养殖行业菜籽粕用量占来 菜籽粕产量的50%以上。

业内人士认为，交易所之间的差异也可能导致了双粕走势分化。梁勇表示，菜粕和豆粕期货是不同交易所的品种，其中菜粕期货在郑州商品交易所挂牌交易，而豆粕期货在大连商品交易所挂牌交易，两个交易所的资金池并不相同，因此菜粕和豆粕的资金博弈程度也存在一定差异。

油厂挺粕意愿强

粕与油是油厂的两个主要利润来源。近期，粕价归落之后，油厂将何去何从？

“大多数油厂进行了套期保值操作，因此菜粕价格归落给油厂带来的风险并不大。反倒是对于菜油，油厂的套期保值率比较低，菜油价格归落将令油厂承压较大。当前，虽然粕类价格归落，不过进行套期保值的油厂纯利尚可，没有保值的油厂无疑亏损严重。当下菜籽的压榨利润比较差，后期压榨利润归来需要一个漫长的过程。”程龙云说。

当前，油脂供给平稳，消费不济，造成的亏损导致油厂转向挺粕价。而近期菜粕价格的下降导致油厂亏损扩大，更动摇油厂挺粕价的心理。油粕比走势掩饰，自2011年起，油粕比一路走低，油厂挺粕意愿显然。

金友期货估量 师郑晓艳指出，目前来 港的大豆、菜粕都是5月份之前订的货，但自5月底以来，美豆价格连续下降，导致油厂亏损加大。若后期豆粕、菜粕连续 下降，油厂挺粕价心理必将加强。

“油厂挺粕主要出于两个原因。第一 ，油厂垄断国内压榨市场，因此具有挺价的能力；其次，近两个月菜粕利润低迷，使油厂有挺价的需求。在能力与需求的推动下，国内油厂可能全面展开挺粕价行动。”郑晓艳说。

不过，短期来看，高开机率可能使油厂挺价较为困难。海关总署数据显示，7月份我国进口大豆747万吨，环比增长108万吨。由于大豆来 港时间比较集中，近期油厂开机率一度来 达56.27%的超高水平。宝城期货估量 师龚萍认为，从大豆来 港预报来看，分析这种高开机率还将不断数周。经过7月豆粕归落行情中的放量摘 购，当前饲料企业的豆粕库存可用天数大约在15天以上，因此短期内饲料企业的摘 购心态恢复慎重，买涨意愿不强。如果后期油厂因压榨亏损而减少大豆进口，挺价可能才有实际成效。

展望后市，程龙云表示，在供给稳固 而需求并不强劲的情景下，粕类市场仍旧 偏空，因此双粕很难重现去年上涨行情，油厂仍宜主动销售现货。

(编辑:顾蓓蓓)