受国外进口大豆冲击，我国大豆种植面积连年减少，近期我国进口大豆库存连续增加 ，分析未来两个月，大豆生长关键期，国内豆类市场将迎来新一轮上涨。

宏观方面的利空消息连续开释，基金的调仓压力逐步 显现，豆类市场在5月上半月承压下挫。

因为南美产区大规模减产，全球大豆贸易市场供需格局日趋紧张。美国陈豆销售步伐显然快于往年，而北半球新作产量远不能填补由南美减产而造成的供给缺口。长期来看，豆类的基本面将为豆类提供有力支撑。

陈作大豆供需结构趋向紧张

您可能感爱好 的研究：

美国农业部发布的5月供需报告，分别将巴西和阿根廷产量由4月的6600万吨和4500万吨，下调至6500万吨和4250万吨，共计下调350万吨。从1月份开始，巴西和阿根廷产量的累积下调幅度已经高达1950万吨。南美当地的估量 机构对于产量的预期涌现分化，巴西农业部上调大豆产量预期120万吨，至6670万吨，而阿根廷当地机构下调产量预期至4090万吨。按照美国农业部的数据，2011/12年度巴西大豆的库存消费比已经降来 17.6%，而阿根廷大豆的库存消费比也仅有37.5%，均为2001/02年度以来的最低值。随着南美大豆库存消费比进入历史低位区间，结转库存中可被挤压的部分已经十分有限。目前南美大豆的收割工作已进入收尾阶段，除南部地区仍有小部分向下修正的空间，最终产量水平基本确定，现在的时间节点上南美减产对于豆类的提振作用正在减弱。

美国国内压榨需求向好。本轮豆类上涨过程中豆粕表现夺 眼，自去年11月末豆类价格触底反弹，油值比连续下跌，目前油值比为35.9%，低于历史均值40.5%。在豆粕的强势上涨带动下，美国本土油厂的压榨利润亦保持 在相对高位。

据前瞻网费解，截至5月10日，本年度美豆的累计销售量为3510.03万吨，完成全年销售任务已近在咫尺，因此5月报告上调出口预期2500万蒲式耳。按照目前美国农业部3579万吨的出口预期运算 ，在未来16周里，平均销售数量只要来 达4.31万吨即完成任务。近几期的销售报告中，当周净销售量远高于上两个年度同期，相比其上周发布的61.6万吨的净销售数量，完成美国农业部的任务变得轻而易举。因此本年度美豆的出口量仍有上调空间，估量 在2500万蒲左右，届时2011/12年度美豆的结转库存将降来 1.85亿蒲，陈豆供需结构越发紧张。但是短期内在新作生长关键期来 来之前，南美大豆的集中上市将为国际市场增加充裕性，因此美国陈豆的出口还要更多地倚仗国际需求的平稳增长。近期随着下游产品反常 是豆油价格的快速下跌，我国油厂的理论压榨利润已经由正转负，截至5月18日，按照青岛地区价格运算 ，压榨利润为-177元/吨，油厂的摘 购意愿或受来 抑制。而其他主要进口国，包括欧盟和日本，黯然 的经济前景也限制了这些国家大豆进口量的增长。

北半球新作产量难以填补南美减产缺口

美国农业部在5月供需报告中首次对2012/13年度世界大豆供需结构作出猜测 。虽然新作的种植面积沿用3月末种植意向报告中的7390万英亩，单产按照43.9蒲式耳/英亩的方向值运算 ，2011/12年度美国新作大豆的产量将来 达32.05亿蒲式耳，比上一年度增加 1.49亿蒲式耳。由于前期新作大豆玉米比价快速抬升，从去年11月初的低点1.79一路高歌猛进至5月10日的2.68，在种植收益的驱动下，市场普遍预期新作美豆的播种面积将较种植意向报告增加 200万~250万英亩。在播种面积增加 200万英亩的假定前提下，新作产量或来 达32.9亿蒲式耳。按照目前美国农业部的估算，巴西和阿根廷大豆产量同比减少1700万吨，按照35%的平均出口比例，世界大豆贸易市场中由于南美减产而产生的供给缺口约为595万吨，如果缺口完全由美国新作大豆来填补，那么需要增加 的播种面积在500万英亩左右。可见，即使不考虑中国新作大豆面积连续 萎缩，美国的新作仍难以填补南美减产产生的供给缺口。

2012/13年度的供需平稳 表中，美国国内的压榨需求基本与上一年度持平，而出口需求受来 南美减产的提振，预期增加 1900万蒲式耳。由此，新作美豆的结转库存降来 1.43亿蒲式耳，库存消费更是降来 10年来的低位4.4%，其中并未将可能的种植面积增加 考虑进去。

南美两大主产国，巴西和阿根廷的产量或将恢复性增长，美国农业部的预期分别为7800万吨和5500万吨。目前距离2012/13年度南美大豆的播种时节尚有相当长一段时间，美国农业部的数据只能掩饰目前市场对于南美新作产量给予了很高的渴望。

美国大豆播种工作进展顺利