一、2018年前三季度豆粕市场概述
2018年，全球大豆产量进一步刷新历史新高，但国内豆粕市场的走势却并没因此而受到拖累，其主要“功劳”自然要归结到中美贸易战上来。从农历新年开始，由美国政府挑起的贸易摩擦，直到后来正式实施征收中国进口商品关税，而中国政府跟随一系列的报复行为，导致国内豆粕市场供应受到担忧，行情走势与全球大豆丰产的事实出现了巨大的背离。不过，由于上半年中国大豆的主要来源于南美，加之国内政府各种利好政策引导以及9月份以后国内不断出现非洲猪瘟疫情等因素，豆粕现货行情的走势并未出现过份的疯狂，在1-4月份连续上涨之后，5-6月份出现了理性的适度回归，7月份中国政府正式实施征收进口美豆关税后，国内豆粕现货行情再度开始稳步走高。
此外，受全球大豆持续几年丰产拖累，国内豆粕现货在经历了此前连续低位后，行情需要理性适度回归，也是我们在去年的年报以及多次分析文章中提到的观点；同时，上半年阿根廷大豆受干旱影响，产量巨幅下滑千万吨左右，也进一步助涨了国内1-4月份豆粕行情。根据中国饲料行业信息网跟踪的数据，我们预计2018年全年豆粕均价在3150元/吨左右，较去年年度均价2992元/吨上涨158元/吨，涨幅高达5.28%。1-4月份因中美贸易战出现端倪，中美两国不断炮轰，豆粕行情连续上涨，从1月份月度均价2925元/吨涨至4月份3255元/吨，5-6月份因传两国和解，豆粕行情应声而落，但美国政府出尔反尔，在6月后期突然宣布征收中国进口商品关税，中国政府也正式开启了报复，7月份开始豆粕行情开启了稳步上涨行情。10月期间，传言中美两国元首将在11月底G20峰会上会晤，可能会达成贸易协议，豆粕后期的行情是涨是跌，此消息尤为重要，值得我们密切关注。如果不能达成协议，贸易战继续的话，那么豆粕后市的行情无疑将继续走高，并且明年的涨势将会更加激烈，需要我们密切关注及跟踪。
二、2018前三季度中国豆粕市场回顾
1、国内外期货市场分析
（1）2018年CBOT大豆期价走势
2018年1-10月CBOT大豆期价每日收盘走势图 （单位：蒲式耳/美分）
2018年CBOT大豆期价走势呈上半年高，下半年低，全年在主流800-1080美分之间运行，其波动空间明显大于上年度，其主要因素是中美开启了历史性的贸易战。由美国单方面挑起的贸易战在中国农历新年就开始出现苗头，但因阿根廷大豆减产的利好支持以及贸易战的不确定性，1-4月份美豆期价持续在1000-1100美分左右波动；进入5月份后美豆走势反复，中上旬受中美贸易战影响，市场担忧美豆出口需求下降，月末白宫再度放出消息称将公布对进口中国商品加征关税的名单，美豆再次下跌，但期价仍在1000美分以上运行；进入6月份市场发生了巨幅动荡，因美国白宫出尔反尔，宣布重新对中国加征关税，中美贸易关系恶化，市场避险情绪严重美豆期价期货市场形成利空打压，多头纷纷出逃，期价大幅下挫，月末跌至879.5美分，较上月末的1035.25美分/蒲式耳，下跌155.75美分/蒲式耳；7月份美豆触底反弹，中美贸易战引发市场避险,全球除中国外其他买家加大美豆购买力度，随后欧盟宣布重新开启贸易谈判，并宣称加大美豆购买力度,美豆自低位展开超跌反弹，截止7月31日，美豆11月合约报收918美分/蒲式耳；8月美豆大幅下挫，因中美本轮谈判无实质进展，中美对160亿美元商品互征25%的关税，贸易战再度升级，11月合约跌至845.5美分；9月期价涨跌互现，重心略下行，10月期价继续震荡，因中美贸易战持续升级打压期价，但美农业部下调产量炒作，令期价底部回升
2018年DCE豆粕期价一反常态，与国际大豆期价走势截然相反，一路呈上涨走势，从以上图表中可以看得一目了然，想必不说大家也早已明白，中美贸易开战是改变国内连盘豆粕期货走势，不再如同往年跟随外盘的传统。其中1-4月份，连盘豆粕期货从2700元/吨升至3300元/吨，涨幅剧烈，中美贸易冲突担忧是致期价走势巨幅上涨的关键，与此同时阿根廷大豆减产，也为期价上涨助威；进入5月份，受大豆面积扩种及中国有望扩大农产品进口额以及传出中美和解等因素影响，豆粕期价回落，截止月末9月合约报收在3020元/吨，较上月末跌148元/吨；6月份前期期价继续偏弱调整，月末中美贸易战再起，期价再度上涨；7月份之后，因中美贸易战全面打响，国内豆粕期价一路上涨，不过由于上半年大量开放巴西大豆进口，以至于到港大豆量持续庞大，工厂开工足，豆粕供应量大，而与此同时非洲猪瘟从9月份开始不断扰乱国内养殖市场，令需求市场堪忧，连盘豆粕期货的上涨也因而受到一定干涉，涨幅相对理性。截止到10月中旬主力合约在3539元/吨左右。
2、国内豆粕市场回顾
1-4月：风云突变 豆粕从一片狼藉到连续上涨 利好归结于贸易战 阿根廷减产来助威。
1月份，中国月度均价2925元/吨，环比下跌64元/吨，跌幅2.13%。新年伊始，国内豆粕现货市场可谓一片“狼藉”。外盘期货市场方面，南美及全球大豆丰产消息、美农业部月度供需报告预期偏空等压力持续对盘面构成打压，不过月中、下旬期间因阿根廷天气和美农业部月度供需报告好于预期以及美元走软等利好，也为盘面带来一定利好刺激，期价也出现过两段持续强势上涨行情。国内豆粕现货方面，尽管盘面在中下旬出现过两段利好，但这对豆粕现货市场的拉动实在是微不足道，市场普遍持续看空行情，连春节前的备货情况也非常理性和谨慎，从而导致豆粕现货市场几乎大多时间里表现偏弱，月度均价也因此而环比走跌。
2月份，中国豆粕月度均价2924元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.04%。以春节前和春节后为节点，节前无论外盘怎么炒阿根挺天气，国内豆粕行情持续保持稳中偏弱下滑走势，原因在于全球大豆丰产、国内终端需求欠佳终端备货不积极；而节后阿根廷天气炒作加剧，期价继续疯狂拉升，同时伴随年后终端有备货需求预期、油厂有合同需要执行以及中美贸易“大战”大豆市场备受关注等等因素，豆粕现货行情从正月初七即年后第一个工作日就开始一路疯狂飙升。但遗憾的是，由于前半个月豆粕现货行情持续下滑，下半月行情的飙升未能从月度均价上体现出来，而是价格基本上呈持平走势。
3月份，中国豆粕月度均价3154元/吨，环比暴涨229元/吨，涨幅7.84%。春节后，阿根廷干旱大豆产量预期下降不断加重以及中美贸易担忧或影响未来国内大豆、豆粕供应两大利好因素，刺激国内豆粕现货持续大幅上涨；同时，国内环保因素制约工厂长期开工或难以正常以及美联储在中下旬期间加息增加了大豆进口成本等利好，进一步助推国内豆粕现货行情走势。不过，美豆出口数据不给力、业内预计月末美国农业部公布的种植意向报告将大幅上调大豆种植面积、巴西大豆丰收目前正式进入收割旺季以及中美贸易战首战开打，大豆暂未被提及等因素，对盘面以及国内豆粕现货行情又形成了一定制约。总体来看，由于市场气氛紧张，行情更多时间是上涨。
4月份，中国豆粕月度均价3255元/吨，环比延续大涨101元/吨，涨幅3.21%。上旬，因美国政府挑起的贸易冲突，中国政府回击征收美国进口128项产品关税，之后且拟包含大豆在内的准备征收25%关税，从而引发国内对后期豆粕供应的担忧，行情在清明节前后暴涨；但之后，因中美双方政府领导相互示好，预示着贸易冲突开始缓解，国内豆粕现货开始一路下滑。不过，由于豆粕价格基数已经明显走高，本月后期的回落依然未能改变月度均价上涨趋势。
5-6月：中美贸易战乐观情绪到宣布不打了 豆粕连续下跌 6月后期突然宣布征收关税。
5月份，中国豆粕月度均价3005元/吨，环比暴跌250元/吨，跌幅7.66%。上旬和中旬期间，中美贸易战宣布不打，美豆期价开始上涨，但这并没有给国内豆粕现货市场带来利多，相反因近月自身大豆、豆粕库存压力庞大，同时中美贸易冲突和解后预示着后期中国将大量采购美豆，对国内豆粕市场造成深重打击，国内豆粕现货行情延续持续快速下跌；中旬末及下旬初，中美贸易冲突再现，美豆期价再度下跌，而国内豆粕现货此时也并未出现跟涨，因国内现货库存压力太大，行情延续跌势，直到月末期间行情才稍有平稳或部分地区开始略有反弹走势。
6月份，中国豆粕月度均价2923元/吨，环比下跌82元/吨，跌幅2.73%。因中美贸易战再次被掀起，美豆期价开始一路暴跌，国内豆粕现货随着美豆跌势逐步下跌，进口大豆数量庞大进一步施压；之后，中美正式宣布双方相互征收500亿商品关税，且美方还有进一步施加压力可能，国内豆粕现货在此情况下出现过短暂的暴涨行情，但随后很快再度平息、甚至回调，直到月末期间随着关税征收时间越来越近，豆粕现货再度走强，可以说是本月豆粕行情的走势是一波三折。
7月份后：贸易战正式开打 国内豆粕稳中上涨 但中国政府各种利好政策引导及猪瘟等疫情抑制豆粕涨势并未过份疯狂。
7月份，中国豆粕月度均价3046元/吨，环比大幅上涨122元/吨，涨幅4.18%。自7月6日中美贸易战正式打响后，美豆期价持续暴跌，甚至一度跌至十年低位，而国内豆粕现货则在此情况下出现了明显的上涨，但总体看涨幅低于预期，并且在之后很快出现了回落，但总体上因成本的上涨以及贸易战越来越激烈，豆粕行情仍在此情况下缓慢逐步走高，从而形成了看似价格涨幅平缓，但月度均价环比涨幅并不小。
8月份，中国豆粕月度均价 3168元/吨，环比大幅上涨122元/吨，涨幅4.01%。中美贸易战不断升级、阿根廷也宣布暂停豆粕豆油出口，加剧了国内豆粕后期供应预期紧张以及价格，助推上半月豆粕行情连续大涨；但下半月，美豆丰产消息连连、中国四省发生非洲猪瘟疫情、中美贸易新一轮谈判毫无进展等，导致国内外大豆、豆粕连续回落，不过月度均价环比上涨的趋势并未得到改变。
9月份，中国豆粕月度均价 3286元/吨，环比大幅上涨118元/吨，涨幅3.72%。外盘方面，美豆在自身丰产预期不断、中美贸易战持续升级压力下，期价持续走低至下旬10个月低位，之后因逢低买盘期价有所反弹，但总体看跌趋势难改；国内方面，在中美贸易战持续升级、南美豆逐步下市、新季美豆逐步上市、后期大豆供应紧缺、关税压力大等情况下，豆粕行情是持续走高的，当然在月内的前三周少许时间里，因国内的非洲猪瘟疫情持续扩散、美国方面主动邀请中国方面谈判贸易关系的因素，豆粕市场也出现过短时间的震荡回调行情，但总体上连续四周上涨的趋势并没有改变，尤其是最后一周涨幅深重。
三、第四季度市场展望
10月中旬即将离去，虽然月度均价尚不能呈现给大家，但月度均价环比进一步上涨已经是事实，并且涨幅很大，根据我们对此前跟踪的数据看，10月全国豆粕月度均价将在3450-3500元/吨，甚至会更高，较9月份3286元/吨上涨约在163-213元/吨左右。主要因美豆上涨、人民币贬值以及中美贸易战持续升级、国内豆粕库存连续五周下降等利多因素，国内豆粕现货自国庆长假及之后的一周的持续快速上涨，虽然进入下半月后因传出消息中美两国元首将在11月底G20峰会上可能会达成协议，给国内市场稍有降温，但因消息并不确定，豆粕市场行情总体抗跌、企稳明显，10月份豆粕月度均价大涨事实基本已经确定。而对于11-12月份市场来看，须密切关注贸易战走向，中美两国元首是否能在11月底G20峰会上达成协议值得我们持续关注。如果贸易战仍不停止，豆粕后期供应势必紧张，行情易涨难跌依旧，尤其明年2-4月的行情或将更加坚挺。
