兽药，是指用于预防、治疗、诊断动物疾病或者有目的地调节动物生理机能的物质(含药物饲料添加剂)。兽药行业是指从事兽药的研发、生产和销售的领域集合体。根据证监会发布的《上市公司行业分类指引(2012年修订)》，上述领域内的行业公司分属为医药制造业(代码：C27)行业。
研究发现，中国始终是世界兽药企业竞争的最大潜力市场，外资企业与中国企业的竞争较为明显，且具有一定的技术与品牌优势。从大的发展战略格局来看，我国养殖行业的集约化发展对兽药行业提出了新的要求，比如围绕预防保健和生物安全体系建设的生物兽药、中兽药受到重视，对生产企业的专业化程度、生产管理和质量控制水平进行考察和筛选。而社会的发展也将对兽药行业增加关注度，提高环保治理成本、抗生素产品的使用受到限制、人力成本和安全规范提高等等。这些趋势中蕴含着兽药行业的机会和挑战。近年来，行业发展有放缓迹象，但由于市场刚性与中国畜牧业规模化发展的外部环境趋势增强，其依然面临较好的发展空间，从目前而言，产业集中度仍有待提升。
【行业目前情况】近年来，我国兽药产业的整体规模逐步扩大，2015年全国主要兽药生产企业销售额为413.57亿元，比2007年增长了123.45%，年均复合增长率为10.57%，增长速度明显高于全球兽药市场增速。
按照中国兽药协会《兽药产业发展报告》的分类标准，我国兽药产品分为生物制品、原料药、化药制剂和中药几个类别，其中化药制剂的占比最高，其次为生物制品和原料药。2010年-2015年，我国化药制剂的销售额平均占到了兽药总销售额的43.62%。公司的主要产品BZN、MDAB及LNY被《兽药产业发展报告》归类于化药制剂类别。
在出口方面，受到出口国当地政策等因素的影响，我国兽药行业出口有一定的波动性。2015年，全国主要兽药生产企业出口额为30.88亿元，其中化药制剂的出口额为11.67亿元，占比为37.79%。
图1: 我国兽药产品的类别构成
【行业竞争】从目前行业竞争来看，中国兽药行业存在国内外两个市场的激烈竞争，具体分析为。
●全球兽药行业竞争格局
兽药高端产品的主要市场份额被全球大型的兽药企业所占据，这部分企业具有较强的研发创新能力，其每年的研发投入较大，全同时凭借自身的资金实力和强大的产品研发能力，不断改进产品工艺和技术水平，推出大量技术含量较高和附加值较高的产品。
目前，全球兽药行业的竞争格局呈现寡头垄断式，大型兽药企业通过并购、重组等方式，不断扩大自身的竞争优势和市场地位，以美国硕腾为代表的全球前五大兽药公司的市场占有率已超过60%。
●我国兽药行业竞争格局
我国兽药企业数量众多，但主要以微型企业和中小型企业为主。截至2015年底，我国共有1,808家兽药生产企业，按照有统计数据的1,543家兽药生产企业来计算，微型企业和中小型企业合计约占到了所有兽药生产企业的96.95%。
我国大部分兽药企业规模较小，投入较少，研发实力较弱，主要以对已过专利保护期的产品进行仿制为主，市场竞争激烈，企业发展速度较慢。同时，少数行业领先、规模较大的企业拥有较高的技术研发水平，通过质量和品牌优势逐步占据了其细分产品市场的主要份额。
随着行业竞争的加剧以及对技术、环保等要求的逐步提升，预计未来化药制剂市场的集中度将会进一步提高。
【行业发展趋势展望】随着全球对食品安全的重视程度日益提高，各国政府对兽药的监管力度也日趋严格。社会公众环保健康意识的提高将驱使兽药行业的市场需求从传统追求“高效性”的单一目标逐渐转变为追求“高效性”、“低残留”、“低毒性”、“停药期短”、“配伍量多”、“畜禽专用”等多元化目标。我国《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》、《“十二五”生物技术发展规划》等相关政策也鼓励兽药企业进行研发并生产高效、安全的兽药。在市场需求和国家政策引导下，安全、高效、低残留的兽药将逐步取代安全性差、转化率低、残留率高的兽药市场份额，并在畜牧业和饲料业中被大量推广使用，成为未来兽药市场的主流产品。
【部分公司经营与估值】我们选取具有代表性的上市公司与新三板挂牌公司进行一个基本参考判断，如果从行业发展角度来看，其总体依然处于波动周期发展阶段，特别是2016年业绩增长，但2017年一季度回落情况较为明显.比如，我们以金河生物为例，2017年一季度，金河生物营业收入3.4亿元(-2.89%)；归母净利润0.41亿元(-18.82%)，扣非0.39亿(-21.64%)。公司预测1-6月归母净利润变动幅度为下滑20%至增长20%，约为0.75亿至1.13亿。如果从其历史发展来看，总体稳步增长态势明显，但一季度的报告显示波动性业绩的前行较为明显。经营数据显示：金河生物2017年第一季度公司金霉素虽然提价5%，但由于美国市场竞争激烈，海外销量下滑导致对第一季度金霉素业绩产生不利影响。但长远来看，金霉素仍有提价空间，预计2017年金霉素业务后续总体仍能保持平稳状态。
表1:2017年部兽药行业上市或挂牌公司一季度经营情况与估值
图1:兽用药特公司与全部A股的动态比较情况
【基本结论】研究认为，目前行业内企业竞争加大，而从未来发展来看，整合、集中优势资源、增强企业竞争能力及抗风险水平已经成为未来兽药行业发展的必由之路。从产业发展趋势来看，产业集中度将是主要趋势，而产品品种较单一，层次低，研发能力不足，市场竞争能力不足，抗风险能力差，许多小型兽药企业将淘汰。从大的行业发展角度来看，技术优势、资金优势与品牌优势的企业将继续呈现较好的市场分额。未来产业集中度将不断提升，企业整合并购将是一个明显趋势。
[风险提示]：行业竞争加剧，部分企业竞争中淘汰及业绩下降，环保不达标等风险.
