一、玉米近期走势回顾
 

　　首先我们回顾下现货市场，目前国内玉米现货市场的整体格局为北粮南运：流通领域主要的玉米为东北三省一区的收购的玉米——价格便宜、品质优，东北产区收购完玉米后运输至大连港，再通过海运运往沿海销区、南方销区。以吉林长春代表主产区价格、大连现货价格代表北方港口价格、广东蛇口代表南方港口价格，回顾现货市场价格走势。
 

　　从价格波动来看，整体而言产区价格波动<北方港口价格波动<南方港口价格波动，但近期产区价格上涨较快。从时间段来看，去年玉米现货价格主要为高位下跌;今年1-2月现货市场价格相对比较稳定，产区在1380元/吨附近、北方港口在1500元/吨附近、南方港口在1550-1650元/吨区间波动;然而3月开始现货市场整体价格上涨加快，产区涨了100元/吨、港口涨了120-130元/吨。结合基本面消息来看，3月以后价格大幅上涨主要源于下游消费企业的补库需求，继玉米深加工补贴后、2月底陆续出台饲料企业补贴：辽宁100元、吉林200元、黑龙江300元，要求4月底前收购新作玉米、在6月底前加工完成，从而促使企业增加库存周期，从原来半个月扩大2个月，极大的增加了对玉米的收购需求。
 

　　由于今年是收储制度第一年改为“市场化收购+直补”，因此国家从政策层面对于基层卖粮难问题作了充分的准备，对于玉米收购方面的补贴力度大，目前来看2016/17新作玉米收购主体呈现多元化——按照3月份大商所视频会议介绍80%以上社会主体收购，但随着4月底的临近，农户手头余粮不多，政策高补贴下，下游消费企业补库需求推高了4月玉米现货价格，并且贸易商也有放缓出货节奏的操作，囤货推升现货价格，从而造成玉米现货价格居高不下。
 

　　如果将期货市场作为领先指标， 4月以后期货市场对玉米后市价格走势并不乐观。回顾期货近期价格走势，大致有：春节后一号文公布以后，市场在农业供给侧改革的预期下，期货市场多次领涨，向上突破，带动期货升水走高，但在高升水未拉动现货上涨、大商所推出集团交割库的扩容背景下，期货多次从高回落。从资金面来看，节后期货市场吸引了大量的做多资金，玉米159月三个合约持仓量总计从300万手扩大到500万手，成交量也相应变大，随着行情多次冲高回落，市场资金也在慢慢撤离，持仓量目前回落到300万手以下。目前玉米期货主力合约1709的已和大连现货价格持平，随着持仓量的持续下降，玉米期货关注资金持续流出，预计未来期货市场对价格领涨领跌的驱动力减弱，期货价格更多的将跟随现货价格波动。
 

　　二、市场焦点分析
 

　　随着东北主产区玉米临近收购尾声，下一阶段价格的核心焦点为临储玉米销售。近期市场两次关于临储玉米的传闻都引发当日期货价格大幅下挫：3月29日，市场传闻临储玉米提前投放市场，此前发改委表示5月后再重启玉米拍卖，本次提前投放以在南方地区定向销售为主。4月11日，市场传闻临储将于5月1日开始投放玉米，整体拍卖底价预期较低。由于今年社会主体玉米收购量大于往年——即社会流通领域的玉米量多于往年，并且在高补贴背景下下游消费企业的库存也多于往年，这些因素更是加重了5月后临储玉米去库存的压力。
 

　　此前发改委重申了5月后再安排库存玉米销售，但地方储备玉米销售已经开始了，按照中国汇易统计的数据：4月14日，中储粮网电子商务平台拍卖中储粮湖南分公司储备玉米，湖南长沙4月14日二等玉米现货价1780元/吨。4月12日浙黑鲁国家粮食交易中心挂牌销售2016年黑龙江产玉米60900吨。3月16日，河北省粮油批发交易中心举办省级储备粮竞价销售交易会，本次交易计划销售2013年一等玉米7389吨，拍卖底价1560元/吨，全部流拍。(河北石家庄二等玉米现货价1620元/吨)，可以看到产区附近河北省玉米全部流拍，而湖南则部分成交。
 

　　受最低价格托底收购政策影响，国家临储在2013、14、15年收购了大量的玉米——即市场价低于临储收购最低价，东北三省一区玉米多数流入国家储备库存中。同样根据中国汇易给出的玉米年度供需平衡表数据，计算2013、14、15年玉米年度结余(当年产量-总消费)，呈现每年递增，从数据来看这三年多出来的玉米都留在了国家临储库存中。玉米易受潮发霉，库存玉米的存储周期为3年，3年以上的玉米为超期存储。从公开的拍卖成交量数据来看，往年拍卖成交的为正常的库存，而2016年开始拍卖的都是分贷分还(存储时间为3年的库存玉米)和超期存储的玉米(存储时间超过3年的玉米)。因此可见随着库存中存放期接近三年玉米越来越多，临储去库存的压力非常大。可以说5月以后市场供应情况非常不乐观。
 

　　三、下一阶段行情预判
 

　　按照历年国内玉米市场的收购销售的季节性来看，玉米大致分为两个阶段：10月-次年4月为新作玉米上市售粮阶段，这段时间国内主要问题为农户售粮难问题;次年5月-9月为玉米流通阶段，按照国内情况来看，近几年主要表现为临储玉米销售难。当前政策对于售粮难问题做了充足的准备，基本解决了第一阶段的问题，但是也带来了现货价格坚挺的副作用。之前发改委表述5月后临按销售将照不打压市场原则进行，然而在当前价格上，临储玉米要走量去库存存在难度。此外南方港口1700元/吨以上的价格已经使得进口玉米、进口谷物有利可图，也不利于玉米走量去库存。从价格上来看，当前现货价格即使保持原位都是不利于未来临储玉米走量去库存的。因此预计5月临储玉米开始拍卖将打压现货价格，从南方港口1700以上的价格来看，现货市场至少有100个点的下跌空间。结合期货市场来看，由于市场资金的持续流出和大商所的积极扩容库存，未来期货价格领涨的概率不大，期货市场价格变动更多的会跟随现货价格，并且升水也会始终在低位，对此判断当前期货主力1709将在1650元/吨下方偏弱震荡，如现货价格松动则有进一步下跌空间。