导语：

　　豆粕近一周展开高位调整，从1409以及1501合约来说，两个不同的合约代表了不同的基本面，我们认为短期内会进入调整行情，但后期有望走出一轮行情的还要看远期1501合约。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　近月市场结构估量 iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从豆粕现货面来看，供应第一 是不成问题的。一方面大豆有690万吨的港口库存，较5月初进一步增加 。另一方面，尽管国内部分区域因前期停机问题而导致近期豆粕库存水平偏低，但是总体上油厂的开机率来 5月底已经超过一年来的平均水平，特别是山东等地豆粕胀库现象显然。因此豆粕的理论供应以及实际供应都是比较充裕的。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从下游消费来看，在经历了两三个月份的上涨行情后，国内饲料厂的豆粕库存相对来说是偏高的，尽管有其自身生产计划的因素，但是看涨行情的增加 备货也是因素之一。但是从实际的饲料产销数据来看，二季度的产量及销量是低于一季度的。同时生猪养殖方面，短暂的猪价反弹尚未刺激养殖户进行大规模仔猪补栏，相反前期压栏的大猪在猪价反弹后借机快速出栏，导致5月份生猪存栏进一步下行。因此从终端消费环节来看，并不存在炒作上涨的空间。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　当然决定豆粕价格的更重要原因在整个产业链的最上游，也就是CBOT 价格，1409合约对应的是美盘7月大豆，然而我们可以看来 ，来 目前时间段，尽管CBOT有逼仓中国的意图，并借库存紧张来支撑盘面价格，但是南美大豆的供应压力并非只是一个数字那么简单，从现货流通来说美豆库存紧张的实际成效是非常有限的，南美大豆足可以补充这一部分的供应，再加上阿根廷农户从6月份开始销售大豆来还贷，至少从价格来说美豆在1500美分以上是没有什么发展空间的。当然CBOT 反应的是美国价格体系，在中国油厂尚未点价完结前，价格不会跌的太离谱。因此我们对近月美盘的近期走势定义为1400-1500区间高位波动。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　那么对应来 国内 1409 期货盘面来看，价格下调的空间相对来说是有限的，分析会在3600一线邻近得来 支撑，上行压力就在3850。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　对于1501合约来说，讨论现货面比较不靠谱，毕竟半年以后的现货结构有点遥远。不过从传统规律来看，中秋十一双节期间以及春节的1、2月份是生猪消费高峰期，而在此之前养殖户多会增膘压栏，以增加 收益，对饲料的需求会比较高。另一方面，1 月合约消费的是美豆，从成本角度来说，美豆折出豆粕的成本是要高于1409合约对应的南美豆成本的。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此外更重要的一点是，1501 合约主力存续期间，正值美豆生长期间，尽管今年丰产预期显然，将会施压CBOT大豆，但是我们可以看来 11月以及1月大豆的价格开盘初就定价非常低，目前仅在 1200-1300美分之间，距离美豆种植成本1200美分区间很近，也就是说，即便市场承压归落，1200美分也是一个几乎可以判定 的底部，那么归落空间是有限的。但是同时目前美农将美豆14/15年度的单产定在45.2蒲式耳/英亩，可以肯定 的是，一旦天气有风吹草动，美农会下调单产，天气升水的炒作行情便可以展开。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　因此，即便来 收成 季节市场开展去升水行情，那么在作物生长最重要的7、8月份，中国养猪网，天气行情还是很值得期待的。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　归来 期货盘面来看，1501合约目前价格在3450-3500区间，我们按照美豆1200美分的成本来归退，当豆粕1501合约在3350-3380区间时会得来 成本支撑，此时介入是比较安全的区间。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　因此建议投资者对近月1409行情可以筛选观望或短线操作，较大的波段行情宜关注1501合约。iiz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧