目前,美豆坚挺、高基差约束等已将大连豆粕期价推向高位区域,虽然短期仍可能惯性上冲,但反弹之势也面临较大的归调风险,在供应压力趋增、下游需求清淡的背景下,甚至会带动期价中期走弱。分析M1405和M1409合约将受阻于3500元/吨和3350元/吨邻近,一旦现货抗跌性失去支持而连续 “低头”,期价归跌更会顺理成章。

　　一石激起千层浪,美豆出口数量惊人致使CBOT盘面“碎步”迈向1330美分/蒲式耳之上交投,带动国内豆粕作价成本稳步上升。在国内高基差结构支撑影响下,春节之后大连豆粕期价“一马当先”,补齐节日期间外盘的相对涨幅,短短一周左右M1405合约重新推升至3400元/吨之上,而在多头阵营主动移仓远月的形势下,M1409合约也“顿时”上涨,大有步入升势之旅的苗头。虽然市场信心满满或促使豆粕好戏上演,但在积存 了较大风险之后,随着外界驱动力的减弱以及国内油厂开工率的恢复,豆粕基本面将难以较好修饰,使得期价反弹降温已不可避免,且有望酝酿归跌向下的新势力。

　　强势美豆不可不断

　　惊人的美豆出口数据成为近期美豆期价高位持坚的重要力量,使得基金净多头寸在CBOT大豆市场上出现 持续增长态势,助推5月合约在升至1300美分/蒲式耳上方之后仍能保持 平稳,这给予空方市场当头一棒。但是,即使再强劲的出口数据也没能改变美国农业部2月份供需报告的中性偏空基调,加之美豆洗船担心若隐若现,导致期价强势状态不具有可不断性。

　　在2月份报告中,虽然美国农业部进一步小幅上调了2013/14年度美豆出口需求,但也调整了残值和进口数据,使得年度结转库存量坚持在1.5亿蒲式耳不变,高于市场平均预估的1.43亿蒲式耳水平。2月下半月至3月初,美豆旧作出口情景仍是期价走势的关键。由于出口预估已完成近107%,后期的洗船消息或将具有快速利空的效应,而偏高的美豆价格必然会使得主要进口国需求调配遭遇下滑。分析后期美豆出口潜力或被提前透支,能否延续顺利装船的局面存有较大疑虑。

　　此外,南美大豆丰产预期再次得来 验证,虽然美国农业部下调阿根廷2013/14年度大豆产量预估50万吨,至5400万吨,但却上调巴西大豆产量预估100万吨,至9000万吨,这使得全球大豆结转库存数据也高于市场预估水准,暗示全球大豆供需环境相对宽松,供应偏紧基础诱发的价格拉涨预期将不会存在。相反,一旦南美大豆大量涌入国际市场,造成对美豆出口竞争的威逼 ,美豆期价将会面临显著的下降压力。

　　南美升水预期减弱

　　虽然美豆期价高位徘徊也受来 南美天气升水情景的推动,但随着该地区大豆收成 工作的顺利铺开,交易商将更多地关注前期干燥少雨天气对产量前景造成的影响,而非天气情景本身。气象机构Somar称1月份巴西大豆产区的干燥状况并不严重,2月中旬一股冷空气将进入巴西南部农业区,这将使得巴西的天气升水削弱。头号产区马托格罗索州年初降雨充足,目前,当地农户已经开始收成 大豆,初步收成 结果显示大豆单产高于预期水平。巴西政府机构Conab分析本年度巴西大豆产量将来 达9030万吨,与美国农业部预估数据基本相当,暗示未来南美大豆丰收前景压力将有望逐步 作用于盘面,令美豆期价连续 上涨动能积聚受来 较大限制。

　　随着未来数周南美地区大豆连续上市,美豆市场将会显然感受南美丰产压力。晓 名油籽估量 机构《油世界》分析,2月份巴西将出口250万吨大豆,使得2014年头两个月的出口量来 达创纪录的280万吨,这也印证了美豆出口潜力将会受来 较大挤压。数据显示,当前4月船期巴西大豆对我国CNF报价约为557美元/吨,而美国近月船期报价则为597美元/吨,两者价差高达40美元/吨,远高于去年同期15美元/吨左右的水平,暗示推升美豆强势的出口需求引擎可能逐步 熄火,高处不胜寒的力量或将连续增强,倒逼期价自高位下跌。

　　国内需求仍显慎重

　　国内禽流感疫情的不断散发,使得养殖行业再度蒙上阴影,饲料厂商整体心态偏淡,备货趋于慎重。由于节前大猪加速出栏,生猪价格10年来首次涌现消费旺季归落状态,而节后生猪消费进一步萎缩,导致终端补栏主动性更为低迷,猪料消耗量短期可能涌现大幅下滑的势头,不利于油厂豆粕库存的消化。如果饲料企业对之前的豆粕基差合同涌现违约现象,将暗示市场风险或自上而下地铺开传导,致使豆粕下游需求更显清淡,成为期价归调的重要力量。

　　与此同时,元宵节后国内油厂将进入全面开机的时代,暗示豆粕供应压力将会缓慢增大。观测显示,1月份国内大豆表观压榨量分析为537万吨,虽然较去年12月份生产量大幅萎缩236万吨,但同比仍小幅增加 4.5%。由于目前油厂生产以执行合同为主,开工率可能恢复较快,分析2月份大豆压榨量将开始归升,并有望来 达600万吨。只要原料进口顺畅,豆粕供应环境就倾向于连续改善。