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　　第一部分  基本面估量

　　一直以来，8、9、10 月份是我国生猪养殖的补栏季节，主要为春节的出栏做准备。随着养殖饲料需求上升，豆粕需求也水涨船高。今年国内母猪存栏量一直保持 在5000万头，在这个青黄不接的时间内，外加天气洪涝利多原因的支撑下，豆粕价格迎来一波上涨方向。

　　1、国际国内宏观经济估量  

　　美国8月Markit制造业摘 购经理人指数初值∶53.9，前值∶53.7。法国8月Markit/CDAF服务摘 购经理人指数初值从前月49.8降来 47.7.经济或将再度萎缩。日本第二季度日本国内生产总值 (GDP )增速按年率运算 为2.6%，低于第一季度经修正后的3.8%，也低于市场普遍预期的3.2%。 

　　汇丰公开的中国8月制造业PMI新订单指数初值升至50.1。生产指数50.6，新订单指数50.5，都升至荣枯线之上，7月份工业用电增幅接近10%，制造业增速连续 上升，三季度经济有望企稳。国内棚户区改造政策，以及铁路投资加快、城市基础设施及IT基建的加快及小微企业减税等措施实施，下半年国内经济稳中有升。 

　　图1：中国汇丰PMI及分项指数(%) 图2：中国全社会用电量：当月值(单位：万千瓦时)

　　数据来源：wind 数据来源：wind

　　近日，美国预期退出QE的政策转向对亚洲资本市场带来不小的风波，过去3个月间，MSCI亚太指数累计归落了7.7%，同期美股标普500指数仅跌了1.2%，欧洲斯托克600指数也仅跌了1.6%。由于中国经济成为亚洲经济增长的主要动力，在未来国内经济企稳归升的情景下，对整个亚洲整个经济环境起来 一定支撑，国内人民币升值预期仍在，有利于应付资本外逃对国内资本市场的影响。 

　　2、豆粕走势归顾以及后期展望 

　　今年1、2月份，美国农业部(USDA)年内首份供需报告如期利空来 3、4月份突遇人传染H7N9事件以及速成鸡事件使得养殖业大面积亏损，豆粕市场受此影响大挫，5、6月份美豆因为天气情景推迟美豆播种，外加巴西天气影响导致大豆来 港时间延误，与南美港口装卸工人季节性的有组织“罢工潮”发生共振，正如前期预期一样市场“飘红”。7月份，新多题材匮乏、国内抛储，PMI数据利空以及预期丰产原因的压制之下涌现频频跳水，基差率如图1所示，涌现先涨后跌方向。进入8月份，USDA报告成为整个市场炒作主题。8月11日晚间出具的USDA报告显示大豆供给比上月猜测 降低5%，每英亩单产为42.6蒲式耳，低于上月44.5蒲式耳/英亩的消息提振了市场。由于7、8月份是传统炒天气的月份，因为这两个月内，是大豆开花、结荚来 后期的鼓粒需水量占来 65%，所以降水量的多少直接决定大豆的产量。据最新气象模型显示，未来14天美国中西部地区仅限间歇性零星降雨，9月份后气候下行显然。后期霜冻对晚熟大豆照成损坏预期加大，为九月份的短期炒作埋下伏笔。 

　　而从美国CBOT历年数据估量 发觉，从2001年来 2013年每年8月份有8年是上涨，另外4年则出现 先扬后抑走势。由于今年丰产不及预期，九月份或将复制2012年走势。 

　　3、豆粕供给情景估量  

　　随着9、10月份豆粕消费旺季的来 来，国内大豆表观压榨量开始上升。据据统计，截止8月16日，大豆港口库存632.56万吨，较上周降低0.28%，较去年同期降低4.40%。，截止目前据统计本月来 港588万吨。 

　　油厂开工率方面，除辽宁大连区处于修理状态，其余广西、福建等地油厂坚持常态开工状态，全国日压榨量在20万吨左右，全国现货均价已经上涨来 4298.79元/吨，较前日上涨70元。今日最高价是成都的4500元/吨，最低价格是哈尔滨的4000元/吨，。美国中西部大豆现货10月份基差报价最高为田纳西州的25美分/蒲式耳，最低基差为北达科他州的-60美分/蒲式耳，平均基差报价为-19.4美分/蒲式耳。 

　　目前国内油厂压榨利润较上周有所减少。其中阿根廷进口大豆压榨利润由上周+92降低为-215，后期现货价格在外盘的联动下，还会连续 走高。 

　　供给方面的消息，据农户咨询机构Pro Farmer周五表示，今年美国大豆产量可能低于美国农业部的预期。 Pro Farmer分析今年大豆产量为31.58亿蒲式耳，单产为41.8蒲式耳/英亩，低于美国农业部猜测 的32.55亿蒲式耳和42.6蒲式耳。该猜测 的前提是九月份之前天气常态。Pro Farmer表示，产量下滑的部分因素在于收成 面积低于预期。衣阿华州、明尼苏达州和北达科他州许多玉米和大豆耕地并未如期种植上大豆。 国内黑龙江受秋汛影响，大豆产量受来 影响，黄淮海地区则是遭遇了持续高温天气对大豆也有影响，特别今年大豆播种面积减少去年种植面积的6%，国内大豆产量预期减少。