七月生猪存栏量略涨,能繁母猪存栏量小幅下降。根据农业部观测据统计数据,6 月底生猪存栏量4.30 亿头,月环比上升0.3%,持续第2 个月上升。同比则下行5.9%,降幅较上月扩大0.8 个百分点,已经持续21 个月同比下行;能繁母猪存栏量4537 万头,月环比则下行1.3%,降幅同上月提高0.1 个百分点,同比下行9.2%,降幅较上月扩大0.9 个百分点。生猪有效存栏量(生猪存栏量减去能繁母猪存栏量)3.848 亿头,环比上升0.5%,持续第3 个月环比上升。

　　同比则下行5.5%,降幅较上月收窄0.5 个百分点,基本符合我们上月的猜测 。

　　供给趋紧推动价格波动向上。8 月11 日,全国外三元生猪均价为7.5 元/斤,较7 月10 日上涨7.8%。我们认为,能繁母猪、生猪存栏量持续下降,生猪减去能繁母猪存栏量数据位于历史低点,能繁母猪存栏量自3 月起已经持续4 个月低于农业部4800 万头的戒备 线。能繁母猪存栏量是决定未来1 年生猪供给水平的重要指标,能繁母猪存栏量下行导致后续生猪供给趋紧,推动价格不断抬升。分析15 年二季度前,猪价整体坚持波动上扬方向,高点或在8-8.5 元/斤左右。

　　生猪养殖纯利显著归升,补栏主动性温顺 复苏。目前,生猪价格已高于行业自繁自养平均盈亏平稳 线7.2 元/斤。行业实现纯利已半个多月,同时,价格高于养殖户付现成本(5.5-5.7 元/斤)已经2 个月。根据我们在新渴望 六和、大北农（002385）几个片区调研情景,各地补栏主动性均出现 温顺 复苏态势:近2 个月来,连续有散户“清栏”退出养殖行业,剩余的农户由削减母猪存栏,转变为剔除 低生产效率的母猪,更新搞生产效率的母猪,再来 近期逐步 补栏母猪、仔猪扩大生产规模:8 月10 日,全国仔猪平均价格12.6 元/斤,较7 月10 日上涨5%;能繁母猪价格1497 元/头,较7 月10 日上涨2.5%。近期玉米价格上涨导致养殖成本提高,但农户对后期猪价的预期也在发生变化,东北挠 猪户显然增加 ,补栏归升方向不可逆。从补栏进程看,一方面成本上升但猪价同比依旧下行4%,农户短期压力仍存,另一方面在经历13 年猪价“过山车”后,农户学习效应增加 ,仔猪、母猪补栏复苏的进程温顺 ,分析8 月能繁母猪存栏量有望见底。

　　猪价归升带动纯利改善,不断增持生猪养殖业公司。目前,牧原股份（002714）商品肉猪销售价格基本已来 达7.5 元/斤,纯利在160-200 元/头左右,单头纯利环比二季度上升210-250 元/头,纯利大幅改善。同时,仔猪价格上涨也导致正邦科技（002157）、雏鹰农牧（002477）等仔猪出栏量占生猪出栏量比重较高的企业纯利加速上升,不断举荐 牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧。