今日公司发布2012年一季度业绩预告， 公司分析2012年一季度回属于母公司所有者的净利润为3,723.00万元－4,343.50万元,EPS0.086－0.10元，同比去年增长140%- 180%。
我们的估量 与判定 ：
1、一季度仔猪价格同比大幅上涨
由于公司出栏商品猪中近70％是仔猪，因此仔猪价格的震荡对公司影响较大。春节前后，全国各地涌现流行性腹渫，南方地区如江西、广东、广西等地阴冷天气频现，仔猪腹泻情景相对北方较严重，导致仔猪价格大幅上涨，据我们前期草根调研情景，我们分析江西一季度仔猪均价在42元/公斤，单头（15公斤标准规格）价格振荡区间在580－700元/头，分析均价640元/头，同比去年涨幅近60％。
2、公司养殖产能逐步开释
公司下属养殖子公司近年来新建的养殖场逐步达产达标，养殖规模扩大，生猪销量不断增长，区域布局的规模效益逐步 体现。我们认为一季度公司生猪养殖业务是利润主要奉献者，分析公司一季度生猪出栏量近20万头，其中约70％（14万头）为仔猪，15％（3万头）为自繁自养，15％（3万头）为公司＋农户合作模式养殖。
3、公司一季度利润初步估量
仔猪业务：由于一季度公司新建产能刚达成及江西持续阴冷天气影响，我们认为仔猪育成率难来 达均衡水平，我们分析公司一季度仔猪养殖成本同比有所增加 ，初步分析增至350元/头，单头毛利在290元/头，分析仔猪毛利290×14＝4060万元；
育肥猪业务：江西一季度活猪均价分析在16.5元/公斤，分析一季度公司自繁自养成本在13.5元/公斤，分析单头毛利在300元/头；若公司＋农户合作养殖，一样 农户分利80－120元/头，分析公司＋农户养殖毛利200元/头，育肥猪业务毛利分析为300×3＋200×3＝1500万。
种猪业务：分析一季度公司对外销售1万头能繁母猪，单头纯利分析在400元/头，种猪业务毛利分析一季度有400万元。
生猪养殖业务毛利分析在5960万元，由于公司期间费用与其他业务板块混在一起难拆分，期间费用按雏鹰农牧11年年报中80元/头摊销，分析正邦科技一季度生猪养殖业务期间费用1600万元，生猪养殖业务分析净利4360万元。
饲料业务：据我们前期草根调研费解来 ，由于春节原因，今年1月、2月份全国饲料销量较差，饲料好转是从2月底开始。我们认为饲料业务一季度奉献较少。初步分析净利500－1000万。
食品业务：鉴于猪源一季度较少，分析食品板块仍将延续去年亏损态势。初步分析亏损为－500万元.
4、分析生猪产业对外扩张费用吞噬部分养殖利润
公司战略规划是2016年公司生猪出栏量来 达1000万头，能繁母猪出栏50万头。2010年以来一直在进行全国战略布局，对外扩张步伐加快。从长远来看，省外快速扩张有利于公司占据省外养殖资源，但对外扩张产生的治理 费用、财务费用、人员工资等会对当期利润产生压力。我们认为这是公司业绩低于市场普遍预期（一季报同比增长200％以上）的主要因素。
投资建议：
我们测算公司11年/12年/13年公司EPS分别为0.30元/0.70元/0.86元，对应PE为33×、14×、12×，增速分别为112％、133％、36％，生猪行情，给予“举荐 ”评级。（银河证券研究所）
