禽流感重症区确诊病例减少 家禽养殖业酝酿反弹
国家卫生和计划生育委员会最新通报，4月24日16时至5月1日16时，全国内地报告新增人感染H7N9禽流感确诊病例19例。其中，此前疫情严重的上海已经持续多天未报告新确诊病例。尽管“五一”期间，江西、湖南涌现确诊病例，
相关公司股票走势
新增确诊病例中，江苏省3例，浙江省4例，福建省3例，江西省5例，山东省1例，河南省1例，湖南省2例。
据通报，截至5月1日16时，全国内地共报告127例确诊病例，其中死亡26人，康复26人。病例分布于北京（1例）、上海（33例，死亡13例）、江苏（27例，死亡6例）、浙江（46例，死亡6例）、安徽（4例，死亡1例）、福建（3例）、江西（5例）、山东（2例）、河南（4例）、湖南（2例）10省市的39个地市级区域。目前病例处于散发状态，尚未发觉人传人的证据。
上海、浙江、江苏等此前疫情多发的省市，近几天确诊病例显然下行，甚至持续多日未报告新确诊病例，掩饰H7N9禽流感疫情已经得来 了初步遏制。受此影响，昨日A股市场家禽养殖及相关板块走势强劲。民和股份在午前封死涨停板，益生股份、雏鹰农牧大涨5%以上，并带领 华英农业、福成五丰等养殖类股票逆市走强。
银河证券农业估量 师表示，随着疫情的有效控制和政策扶持的加码，重创之后的禽畜养殖业必将走出低谷。分析二季度子行业基本面难有起色，三季度在量价归升带动下将逐步走好。
齐鲁证券也称，尽管二季度畜禽业的纯利受疫情影响将进一步归落，但此前大量的捕杀以及很多养殖户停孵鸡苗，必然导致未来疫情解除后禽类产品价格的上扬。当前上市公司股价已部分反映了一季报风险和未来产品下降方向，未来家禽业上市公司的股价，必然随着禽肉以及蛋类消费的归升而向好。
大康牧业（002505）:猪价上涨推动业绩增长
规模扩大以及猪价上涨推动业绩大幅增长。公司是一家专心生猪生产和销售的畜牧企业,主营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产与销售。自2010年6月底猪价反弹以来,猪价整体出现 波动上行态势;虽至2011年7月中旬国家出台一系列生猪调控政策对猪价短暂有所打压,猪价小幅下跌,但是以月度数据来看,仍不改猪价持续上涨方向,截至9月,猪价持续上涨17个月,由2010年6月低点9.62元/千克上涨至2011年9月19.75元/千克,今年前三季度生猪价格同比上涨51.8%,仔猪价格同比上涨74.1%;猪价上涨,以及募投项目的产能逐步开释,公司前三季度业绩同比增长55%。
治理 费用大幅增加 。报告期内,公司治理 费用增幅较大,同比增加 779万元,增幅达231%,因素主要是是公司上市后人力成本、中介费用、业务款待费用、办公费用、固定资产折旧、无形资产摊销增加 所致。
分析四季度猪价应有所下跌,但仍坚持高位。目前猪价已持续上涨17个月,我们估量 自2000年以来至当前生猪价格的震荡周期,得出的结论是当前猪价上涨周期已基本接近尾声,生猪价格应有所下跌,但受限于生猪供给目前仍处于紧平稳 ,其猪价下跌幅度也有限,总体仍将处于高位运行态势。
随着四季度猪价下跌,公司单季毛利率以及营收增幅应有所下滑。但基于前三季度业绩爆发式增长,全年业绩可期。
公司分析 2011年业绩同比增长50%-70%。公司在三季报中分析2011年回属母公司净利润同比增长50%-70%,对应的净利润为0.61-0.69亿元,对应的每股收益为0.37-0.42元,理由是基于公司生猪产销规模扩大以及价格上涨。
纯利猜测 和投资评级。分析2011、2012、2013年每股收益分别为0.39元、0.45元、0.60元,以2011年10月27日收盘价14.58元运算 ,对应的动态市盈率分别为38倍、32倍、24倍,坚持公司"增持"投资评级。（天相投资 仇彦英）
万向德农（600371）：种子纯利能力提升，新品推广有待察看
玉米种子毛利率增长显著：公司 80.77%的营收奉献来自于杂交玉米种子业务。11年公司玉米种子营收为4.54亿元，较去年同期下滑2.35%，但是毛利率却从35.60%上升来 42.99%。公司主营下滑而毛利率的大幅上涨，主要是因为公司减少了原有主推品种郑单958的推广面积，加大了毛利率较高的其他玉米品种的推广。
公司加大新品研发和引进力度：公司的原有主打产品郑单 958一直受制于较低的终端价格，且随之推广年限的增加 ，公司的推广面积也涌现了不断降低的情景，我们分析公司的郑单958奉献了公司约45%的利润。公司加大了新品种研发和引进力度，目前共引进了6个新品种，分别为晋单73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和农玉3，覆盖了华北、东北、华中和西南区域，公司本经营年度将开始进行试推广，推广力度目前存在不确定性。
引入外企高管，提高公司运营质量：2011年公司陆续引入11位外企高管，分别负责公司育种、制种和营销种等关键环节。我们认为随着外企高管的加盟，公司会吸取 先进外资企业在产品研发、加工和销售等方面的先进体会。
纯利猜测 ：我们分析公司 2012-2014年的营收分别为6.29亿元、7.83亿元和10.07亿元，回属于上市公司的净利润分别为0.88亿元、1.24亿元和1.71亿元，对应的eps 分别为0.52元、0.73元和1.00元。我们给予“增持”评级，建议投资者密切关注公司营销模式的改革和新品推广进度。( 光大证券 于青青)
新五丰（600975）：猪价上行促业绩大幅增长
猪价高位上行,业绩大幅增长。公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易以及肉猪屠宰与加工。自2010年6月底猪价反弹以来,猪价整体出现 波动上行态势;虽至2011年7月中旬国家出台一系列生猪调控政策对猪价短暂有所打压,猪价小幅下跌,但是以月度数据来看,仍不改猪价持续上涨方向,截至9月,猪价持续上涨17个月,由2010年6月低点9.62元/千克上涨至2011年9月19.75元/千克,今年前三季度生猪价格同比上涨51.8%,仔猪价格同比上涨74.1%;猪价高位上行,加上公司生猪养殖规模扩大以及业务转型,公司业绩大幅增长,前三季度回属母公司净利润同比增幅超过36倍;另外,猪价大幅上涨也大大提升毛利率,三季度单季毛利率创上市以来新高,达18.0%,同比、环比分别提升16.4、5.3个百分点。
分析四季度猪价应有所下跌,但仍坚持高位。目前猪价已持续上涨17个月,我们估量 自2000年以来至当前生猪价格的震荡周期,得出的结论是当前猪价上涨周期已基本接近尾声,生猪价格应有所下跌,但受限于生猪供给目前仍处于紧平稳 ,其猪价下跌幅度也有限,总体仍将处于高位运行态势。
随着四季度猪价下跌,公司单季毛利率以及营收增幅应有所下滑。但基于前三季度业绩爆发式增长,全年业绩可期。
公司分析2011年业绩同比增长300%以上。公司在三季报中分析2011年回属母公司净利润同比增长300%以上,对应的净利润为0.59亿元以上,对应的每股收益为0.33元以上;公司分析2011年年底生猪价格仍将会坚持高位。
纯利猜测 和投资评级。分析2011、2012、2013年每股收益分别为0.34元、0.22元、0.17元,以2011年10月21日收盘价9.96元运算 ,对应的动态市盈率分别为29倍、45倍、58倍,坚持公司"中性"投资评级。（天相投资 仇彦英）
大湖股份（600257）：乌伦古湖为大湖股份锦上添花
乌伦古湖渔业资源丰富,单产提高潜力大:乌伦古湖位于准噶尔盆地北部,福海县城西北,被誉为“准噶尔明珠”,水域纯洁无污染,底栖生物众多,属营养型湖泊,是天然的渔业基地,盛产贝加尔雅罗鱼、河鲈、斜齿鳊、东方欧鳊等冷水鱼,平均年产量约3000吨左右,单产为2.44公斤/亩,我们认为可通过鱼类品种结构的调整,以及不同苗种规格的投放,可以稳步提高其产量。
鲜活水产品长距离运输瓶颈得来 突破,冷水鱼孕育无限商机:根据《鲜活水产品长距离物流技术开发与产业化示范》试验掩饰,6000公里的长距离运输鲜活水产品成活率可来 达90%。冷水鱼的蛋白质含量比一样 淡水鱼大约高出13%,DHA(二十二碳六烯酸)和EPA(二十碳五烯酸)含量也更为丰富,而胆固醇含量几乎为零。在福海县当地乌伦古湖鱼价格就已高出一样 鱼价格,且部分为乌伦古湖独有鱼类,我们认为运输瓶颈突破后冷水鱼孕育着无限商机。
阿勒泰地区的政治经济中心即将迁入福海,依靠 乌伦古湖的产业将迎来爆发式增长:2010年8月11日《阿勒泰福海总体规划(2009~2030)》正式通过自治区人民政府批复,阿勒泰在福海县建立新区规划正式确立,投资额几十亿元,新区一期工程于2010年4月30日已经启动。福海县的四大支柱产业旅行业、水产业、畜牧业、工矿业中旅行业和水产业都依靠 于乌伦古湖,相伴 着福海县的大发展,乌伦古湖的资源及附加产业值将迎来爆发式增长。同时,大湖股份所在的两个主要地区常德的“德”文化和福海的“福”文化,将奠定公司长远发展的文化内涵。
乌伦古湖的纯利估量 :大湖股份收购乌伦古湖,分析投资项目建成后常态年销售收入12725万元,年利润3372万元,我们认为公司大股东有运作阳澄湖大闸蟹的体会,经营乌伦古湖的冰川鱼有望超出预期。我们坚持此前关于公司的纯利猜测 ,2010-2012EPS为0.15、0.32、0.44元,坚持公司“买入”投资评级。（方正证券 陈光尧 张保平）
好当家(600467)：主动觅 求经营变化 受益农产品涨价
投资亮点
1.营收增长源于食品加工和捕捞业务,海参和海蜇收入下行致使利润归落。得益于海外经济复苏,2009年公司食品加工业务实现收入2.08亿元,同比增长33.53%,远洋捕捞业实现收入9417万元,同比增长40.64%,但两项业务毛利率分别仅有1.83%和9.62%,增收不增利;海参和海蜇销售收入分别下行11.27%和16.82%,且海参业务毛利率下滑18.53个百分点,致使公司利润涌现大幅下滑。
2.公司水产养殖业务收入08-09持续下行。水产养殖业务收入下行的因素在于刺参、海蛰和其它海产品价格归落以及养殖产量减少。以公司主要养殖产品刺参为例,09年捕捞量归落11.8%,价格归落24%。不过,08-09价格持续归落的势头似已完结,分析10年刺参均价将比09年上升。公司冷冻食品和海洋捕捞两块业务09年收入虽有较大增长,但其毛利占比只有全部的10%,所以对纯利奉献不大。
3.治理 层变化可能带来经营变化。在同行业水产养殖龙头企业良好业绩的刺激下,公司主动觅 求经营变化,包括公司治理 层的变化,高管层面的人员变动也彰显做大做强的决心。
4.纯利与投资评级。我们分析10-12年EPS分别为0.24元、0.31元,坚持“中性”评级。（大通证券）
海大集团(002311)：服务创造价值 业绩不断增长可期
三季度水产饲料不断快速增长。7 月份以来随着天气转暖，水产养殖行业逐步复苏，鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气，目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘，从而带动近期饲料需求快速归升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产，饲料供不应求。7 月份以来公司饲料销量平均每天来 达1 万吨左右，7-8 月份饲料产销量同比增30-40%，其中鱼料销量同比增40%左右，虾料销量同比增30%，猪料销量同比增30%，禽料销量同比增20%左右。
服务，服务，还是服务！公司水产饲料销量增速不断领先行业，关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻来 底。以泰州海大为例：1)公司现有销售服务人员近70 人，其中有6 个销售经理，每个销售经理下设10-20 个服务人员，平均一个人服务3-4 个经销商以及50 个养殖户，形成“销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户”的销售服务体系，并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配，实现“服务所达”。2)公司服务体系成功的关键在于“精准服务”。海大业务员平均2-3 天要跑一次塘口(频率远高于竞争对手)，为养殖户适时提供“苗种—放养模式—水质控制—疫病防治—饲料筛选”的过程指导。此外，公司逐步加大卖鱼环节的服务，有意筛选“既卖饲料又卖鱼”的经销商，目前泰州海大200 多个饲料经销商，有20%同时是鱼贩子，为养殖户提供卖鱼的最佳时机，并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖成效，养殖户最关怀 “饵料系数”,养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2，平均每亩塘纯利比其他养殖户高出500 元左右。
未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现“卖饲料→卖服务”的转型，饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体，未来三大产品和谐 发展，苗种、制剂利润占比逐步提升至40%，用苗种、制剂的超额利润补偿 饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润，通过提升整条产业链的价值实现“客户黏性”，进而增强公司核心竞争力。
分析10-12 年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32 元，三年复合增长率35%，目前股价对应10-12 年PE 42/29/23 倍，估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情景超预期，且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩不断增长可期，坚持“增持”评级。（申银万国 赵金厚）
正邦科技(002157)：生猪出栏量翻倍 买入
研究结论
净利润增速远低于收入增速的因素估量 。报告期内，公司在收入大幅增长的情景下，净利润近增长11%，因素主要是：1、综合毛利率下行0.25个百分点，至7.27%；2、由于三项期间费用率的大幅上升，费用率提高0.49 个百分点至5.98%。我们认为随着生猪价格的归升，饲料行业归暖，下半年毛利率有望涌现上升。
饲料业务收入同比大幅大增，毛利率微降。报告期内，公司饲料业务收入来 达25.61 亿元，同比增长55.84%，饲料总销量来 达41.40%。销量和收入的快速增长主要由09 年下半年新项目投产带来。上半年，公司饲料业务重点布局北方区域，该区域营业收入增长107%，其它区域营业收入增长也在25%-35%左右。由于上半年生猪价格低迷，饲料需求下行，加之饲料原料成本连续上涨，公司饲料业务毛利率下行来 6.03%，降幅0.77 个百分点。6 月中旬以来，随着政府第五批收储的来临，以及生猪供应的阶段性低位，国内生猪价格在猪肉消费淡季触底快速反弹，生猪养殖利润连续提高，补栏主动性上升显然，我们预判下半年生猪市场将连续 归暖，饲料需求必然有所归升。
生猪出栏量翻倍，看好下半年猪价表现。报告期内，公司生猪出栏量同比增长96.5%，生猪养殖收入增长2.66 倍，来 达2.8 亿元，受上半年猪价低迷及养殖成本上升的影响，毛利率下行4.82 个百分点，降来 16.57%，生猪养殖业务奉献净利润1941 万元，占公司净利润的比重已经超过50%。我们看好公司的理由主要是看好公司的生猪养殖业务。随着IPO 变更项目共计28 万头断奶仔猪生产基地的投产，以及今年3 月增发项目的逐步实施，公司生猪养殖规模将会连续扩大，未来三年每年出栏量都有翻番的可能。今年6 月以来，生猪价格强劲反弹，扭转了近5 个月生猪养殖亏损期，我们仍旧 看好下半年生猪价格的表现，养猪网，公司的生猪养殖业务对此显然受益，我们认为公司是在A 股公司中受益猪价上涨最好的投资标的。
坚持纯利猜测 和评级。坚持纯利猜测 ，分析2010-2012 年EPS 分别为0.51、0.69 和0.84 元，坚持公司“买入”评级。（东方证券 施剑刚）
东方海洋(002086)：景气超预期 干海参全面提价
现有产品线主导公司的发展空间，产品线填充能力决定公司发展潜力我们一直在考虑一个好的公司应该具备怎样的条件。我们觉得一个好的公司第一 要具备一个好的产品线，即卖什么。海洋目前的海参是我们最为看好的水产子行业：供给瓶颈+需求旺盛，消费升级+内在价值，品牌化+议价能力。
除此之外，我们看好公司产品线的填充能力：引入胶原蛋白和三文鱼。公司的产品线完全符合健康、消费的理念，符合大趋势。
产品量确定性增长好的产品线应该对应量增，公司海参确定性增长。分析2010—2013 年产量分别为700 吨、900 吨、1200吨和1500 吨，复合增长率29%；胶原蛋白目前200 吨产能，又从日本引入一条新产线；三文鱼1 期1000 吨，期待后续2、3 期。
公司治理 层主动进取看好公司治理 层，公司上市后，及时调整趋势，进行主业转型，从加工来 海参养殖，然后来 胶原蛋白再来 三文鱼，掩饰公司治理 团队，进取心反常 强，连续做大做强公司。（光大证券 张力扬）
獐子岛(002069)：业绩不断增长 举荐
上半年业绩符合预期：上半年公司实现收入79187万元，同比增长；实现回属于母公司所有者的净利润16962万元，同比增长321.85%，实现每股收益0.37元。
业绩增长的正面原因。公司营业收入同比增长43%，而净利润同比增长300%。正面原因：虾夷扇贝销量增长40%左右，同时价格上升20%，其毛利率来 达70.61%，较去年同期提高29.39个百分点。主要因素：全国虾夷扇贝总供应量90%左右的浮筏养殖持续三年大规模死亡，致使虾夷扇贝价格涌现上涨，而公司的海洋底播养殖扇贝今年未受缺失 ，相反冷冻有利提高公司产品的毛利水平。我们认为，目前国内虾夷扇贝市场成长潜力还很庞大，随着公司渠道建设的成熟，公司对市场的掌控威力逐步 显现，分析10-12年公司扇贝业务CAGR保持 30%增速。
三项费用控制良好。上半年，公司三项费用率为16.5%，较去年同期下行0.5个百分点，显示了公司在三项费用控制良好。
公司海域面积进一步扩张。上半年公司资源整合力度进一步加大，确权海域面积来 达230余万亩。
纯利猜测 与估值：我们分析公司2010-2012年每股收益是0.81元、1.08元、1.33元，目前估值水平低于行业平均值，坚持对公司“增持”评级。（大通证券 张熹）
华英农业（002321）：量价齐升锁定业绩欧盟出口有望
综合考虑肉类消费结构的改善以及城市化进程的推动,禽肉消费量在十二五期间有望坚持7.1%的增长速度。凭借品牌、规模以及产业链一体化的竞争优势,公司市场份额有望连续 提升,充分享受行业成长。
下半年主要产品价格高位态势基本确立,助推11年业绩
11年下半年猪肉供求依然偏紧,有望坚持高位,对鸡鸭肉仍有助推作用;禽肉消费由淡季逐步转向旺季,支撑价格上行;受鸭肉价格推动和养殖利润向好,鸭苗价格有望高位运行。
今明两年迎来产能集中开释,业绩无忧
公司募投项目及富民计划进展顺利,提前达产可能性较大,产能将于今明两年集中开释。项目达成后,华英最终将形成鸭屠宰9000万只,鸭苗9500万只,鸡屠宰7200万只。
公司+基地+农户模式进可攻退可守
该模式通过整合政府、金融机构等多方资源迅速扩张生产规模,同时公司摘 用五统一治理 方式,对基地的治理 约束较强,养殖风险在掌控之中。
欧盟出口认证注册成功是大致率事件,打开想象空间
河南省极为器重此次出口认证注册。另外公司具有良好的基础条件,已取得日本、韩国、加拿大等国卫生注册资格,我们分析此次欧盟出口注册认证成功是大致率事件,有望成为股价催化剂。
业绩增长明确,给予公司举荐 评级
9月5日公司股价收于20.71元。考虑来 公司今明两年产能集中开释,11-13年净利润年复合增长率高达48%以及同类公司12年市盈率均值为25倍,综合给予公司2012年25倍估值水平,按照2012年EPS1.19元/股,对应目标价位30元。（渤海证券 闫亚磊）
圣农发展（002299）“产能扩张及产业链上下延展
公司作为长江以南规模最大的白羽肉鸡生产企业,未来将受益于生产规模的扩张和肉鸡产业链的延长做强。1)规模扩张目标直指20%市场占有率。公司目前在光泽县的肉鸡饲养量为1亿羽,未来2年目标在该地区的饲养量要来 达2.6亿羽的规模。我们分析未来公司将适时考虑异地扩张的方式来进一步实现产能的扩张,最终实现国内肉鸡市场占有率20%的目标。产能扩张的资金来源方面,公司未来的融资渠道可选范畴较大,包括短期融资券、公司46亿元的总授信额度和基准利率下浮10%的优待 利率均能够在未来为资金需求提供支持。2)公司两头拓展产业链,向上建设种鸡场,向下发展鸡肉深加工产业。
公司已经开工建设祖代鸡场,第一个祖代场已于2011年6月投产。定增项目中19座父母代种鸡场目前已建成8座,在建8座,分析9月底完工的孵化厂产能年产雏鸡近6290万羽;同时,公司未来将择机发展鸡肉深加工厂,提高产品附加值,快速提高终端市场占有率。
目前公司尽享大客户优势和肉鸡行业高景气。由于今年以来肉鸡行业不断景气,公司又以产定销,因此在和长期合作客户的关系上,公司有着一定的积极性。虽然公司和大客户半年签订一次摘 购合同价格,但我们认为在目前整个行业高度景气的大背景下,不排除大客户为保证在三、四季度销售旺季期间获得更为平稳且高品质的肉鸡货源而积极上调摘 购价格5%-10%。
我们分析公司下半年的毛利率水平将连续 提升。一样 来讲,由于每年第一季度鸡场保温费等集中开支较高,下半年费用支出会下行,此外再加上大客户提价预期,分析下半年肉鸡业务的毛利率水平会高于上半年(中报显示上半年鸡肉业务毛利率为15.8%),分析下半年平均单羽鸡纯利在4-5元(四季度增加 保温费和折旧费)。
坚持“买入”评级。分析11-13年公司肉鸡宰杀量1.3/1.8/2.4亿羽,全面摊薄EPS0.53/0.71/0.96元(考虑增发摊薄),三年复合增长率46.3%。11-13年动态PE31/24/17倍。长期看好公司平稳的大客户销售渠道、产业链一体化的风险消化能力及业绩快速增长的潜力,坚持“买入”评级。（申银万国 赵金厚）
金正大（002470）：强化技术优势 加快全国布局
首次给予"买入"评级
我们分析公司2011~2013年EPS为0.72/1.02/1.41/元,对应P/E为23.0/16.2/11.7倍;公司是拥有控释肥技术优势的行业龙头企业,预期未来三年将通过全国布局迎来高速成长,给予2012年25倍合理P/E水平,对应目标价25.5元,给予"买入"评级,并建议长期持有。（中信证券 殷孝东）
