猪猪侠讯:大北农：进军种猪向全方位养猪服务迈进

来源：互联网 2013-08-25 02:46:07| 查看：次

　　进军种猪业，向全方位专业化养猪服务公司迈进。种猪业务是公司构建全方位专业化养猪服务体系中重要的产品之一，公司在种猪业务上做了众多的技术、人才储备，本次收购标志着公司正式进军在种猪业。该项目未来年出栏种猪3万头、无公害商品猪17万头，参考同业公司情况，价格，以种猪3000元/头，商品猪300元/头净利润估算，项目建成后年新增净利润近1.5亿元。

　　事件：公司7月4日公告4个重大投资项目，投资额共计3.03亿元，全部为自筹资金，涉及种业、饲料、种猪三大业务板块。（详见公告）
　　种业管理层增资，生猪价格，体现风险共担机制。李绍明为北京金色农华公司董事长，此前在金色农华公司未持有股份，鉴于种业属于投入产出效益难以量化的行业，对高管进行股权约束属于行业惯例。此次增资后，李绍明持有金色农华股份占比6.22%，对应新增股权的PE为4倍。此次按净资产价格增资，价格较低，但同时在条款中对于永久锁定、不得转让其他人等做了明确规定，我们认为带有部分股权激励性质，有利于锁定人才，同时风险共担。
　　引进行业优秀人才，试水中低档饲料。公司公告拟出资7000万元，与张帆等人合作开拓山东市场。张帆在饲料行业有极高的声望，是六和早期业务骨干，2006年追随六和创始人张唐之先生转战“亚太中慧”。作为饲料业务的负责人，在短短5年的时间，带领“亚太中慧”将饲料销量从0提升到310万吨，创造行业奇迹。我们认为，本次合资企业的成立不同于普通的兼并扩张，意味着公司在战略上开始尝试中低端饲料和“低成本”扩张模式，为未来发展预留了更加广阔的空间。之所以采取合资公司的模式，一是为了引进人才，二是为了保证“大北农”高端饲料的品牌形象，未来两条业务线分析将各自独立发展，由于目标客户不同，相互不存在明显竞争。
　　财务与估值

　　（东方证券）

　　未考虑本次投资的利润贡献，我们分析公司2012-2014年每股收益分别为0.92/1.31/1.81元，按12年24倍PE，对应目标价22.50元，维持买入评级。

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