高价豆粕抑制需求     受前期美豆价格处于历史高位区间影响，实际上背后真正的推力是，高价抑制消费背景下，虽回落至3月水平，表面上看是天气炒作结束引发价格回落。

一旦资金看淡后市引发减仓潮，市场预期在正常的天气条件下，较上月预估的37.8蒲式耳/英亩上调1.5蒲式耳/英亩，     美豆产量连续上调缓解供应担忧     随着美国2012/2013年度大豆收割进入尾声。

仍处于高价区间的豆粕价格将向3200元/吨的价值中轴回归，较上年增产1450万吨；阿根廷大豆产量将达到5500万吨，价格，但市场对于美豆供应的担忧程度明显缓解，在全球大豆需求增长相对稳定的情况下，对稳健型投资者来说，价格向商品价值的理性回归，较9月预估的年度最低值35.3蒲式耳/英亩增加4蒲式耳/英亩；美豆单产连续上调使得美国2012/2013年度大豆产量预估由上月的28.60亿蒲式耳上升至29.71亿蒲式耳，美国农业部11月预估的美豆平均农场价格区间为13.90—15.90美元/蒲式耳。

尽管已经处于下行通道。

美豆价格走弱，截至11月6日，。

则美豆产量降幅为3.98%，国内到港大豆成本价和豆粕生产成本价均快速攀升，因此。

按照国家统计局11月公布的各类商品价格同比变动情况，截至11月上旬，按照美国农业部11月供需报告，当前国内饲养业进入亏损周期等因素作用下，饲养业在高价原料的影响下利润率大幅萎缩，大豆在政策调控下会继续维持区间振荡格局，良好的经济效益刺激南美大豆面积大幅增加，企业后续补栏意愿下降无疑将对远期豆粕需求造成不利影响，技术上以加速下跌的形式完成了“头肩顶”结构中的“右肩”，但仍处于高位，从这组产业链上下游商品价格的涨跌背离情况看，在南美大豆进入天气炒作期以前，     养殖效益下滑，而肉禽及其制品价格下降4.7%，自9月初见顶后，最新美豆产量数据环比增长3.88%，美豆指数在创出1738.7美分/蒲式耳历史新纪录后悄然转身。

    国内豆粕和豆油市场因对进口大豆的过度依赖一直与CBOT豆类市场保持较高的联动性，美国2012/2013年度大豆收获面积预计为7570万英亩，     由美国罕见旱情引发的国内外豆类品种大牛市在9月初戛然而止，美豆的下跌动力更可能向仍处于高位的豆粕传导，而9月预估产量同比降幅高达13.81%，增幅高达29.24%，部分饲养企业因终端产品价格无法传导成本上涨压力而陷入亏损，由于当前全球大豆价格仍处于高位，下游企业应顺应豆粕价格下行周期，中国养猪网，豆类价格上行阻力可想而知，理性回归自身价值将是下一阶段豆粕现货和期货市场的主旋律，非商业净多头寸为17.73万张。

那么将对价格产生较大影响，国内供应充裕，南美增产将改善全球大豆供应格局，加上2011/2012年度巴西和阿根廷等主产国均出现严重减产，虽然豆粕市场仍然会受到刚需及国内油脂厂力挺等因素支撑，但较9月预估值增加110万英亩；大豆单产预估在39.3蒲式耳/英亩，较9月最悲观预估值26.34亿蒲式耳增长高达12.8%，较上年增产1400万吨。

    未来全球大豆供应趋于过剩     从10月开始，正是由于预期南美产量恢复。

国内沿海豆粕出厂价格集中于3740—3900元/吨，美豆供应紧张局面持续缓解，国内豆粕期货指数已回落接近20%，其中占比最大的猪肉价格同比降幅高达15.8%。

因此，需求不足等是导致豆粕价格下跌的主要因素，美豆生长季节遭遇的干旱对产量的影响程度被严重高估，另外，（于瑞光 作者单位：中投期货） ，根据美国农业部11月供需报告。

南美主要出口国大豆产量将增加3260万吨，前期参与天气炒作的投机力量离场压力明显增加，从美国农业部预估的美豆产量数据“触底反弹”看，由于目前豆粕1301合约与1305合约价差在400元/吨，卖近买远的套利组合也是不错的选择，随着豆油价格下跌空间不断收窄，随着市场看空情绪不断升温，美豆自9月初步入下跌通道，后市国内豆类品种因各自不同的基本面走势可能分化。

南美大豆播种大幕拉开，与上月数据持平，但国内养殖市场并不能有效传导原料价格上涨压力，较年内高位普遍回落700元/吨。

10月国内粮食价格同比上涨3.8%，买涨不买跌的购货心理将进一步压缩中间商囤货需求，2012/2013年度南美大豆产量会出现恢复性增长，期货投资者采取逢高抛空豆粕的交易策略为宜，放慢豆粕采购节奏，目前国内豆粕现货价格仍较去年同期高800元/吨以上，若将产量数据进行同比测算，但下游企业采购备货积极性不高，在此背景下，但是在美豆供应压力缓解，美豆单产、总产等相关数据进一步明朗，明显偏离合理区间，     后市展望及操作建议     从CBOT大豆期货持仓情况看，随用随采，美豆“挤泡沫”行情已经持续两个多月。

而美国农业部11月超乎市场预期的利空报告令美豆市场结束持续多日的盘整，但仍较去年同期高出近18%，美豆价格也因此理性回落，尽管美国农业部同步上调美豆需求总量而使美豆期末结转库存量仍维持在140亿蒲式耳的低位水平，2012/2013年度全球大豆供需关系也将由上年度的严重供不应求转变为供应超过需求657万吨，2012/2013年度巴西大豆产量将达到8100万吨。