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纵观今年的豆粕品种价格走势，我们可以看到，虽然伴随着年内大豆行情的波动豆粕价格也出现较大幅度的震荡反复，但整体依然趋于强势，特别是当主力合约转为近月之后往往能走出异常坚挺的走势。究其原因，我们认为主要有三点。首先，尽管世界油籽料供给趋于宽松，但2012年度南美和美国连续因干旱减产的余波未尽，再加上今年南美物流延误问题使得上半年国内大豆供给极度紧张。而国内豆粕始终处于供需紧平衡状态，尽管年内生猪养殖利润一度滑至谷底加上禽流感问题使得豆粕需求有一定回落，但庞大的存栏/笼基数始终能够提供刚性的需求支撑。其次，近几年来油脂供给一直处于相对粕类过剩的局面，今年豆油价格更是因为经济放缓和打击三公消费等因素大幅回落，这使得大豆压榨利润中来自豆油收益大幅缩水。在这种情况下，油厂为保收益只能不断提高供不应求的豆粕价格来对冲掉豆油的价格回落。再次，豆粕合约挂牌价格过低，远月合约在挂牌时的基差往往超过1000元/吨，巨大的基差使得豆粕多头在初始就具有天然优势，而投资者往往陷入基本面看空却不能做空的境地。另外在主力合约转为近月之后，基差收敛的需求加上豆粕现货偏少的局面往往使豆粕行情走出软逼仓的局面。综上三点造成了今年豆粕盘面价格易涨难跌的情况。
那么在当前的时点下，这些因素是否发生了变化，以及会对未来的豆粕走势形成什么样的影响呢?我们认为虽然从长期来看，豆粕仍将是油脂油料中的相对强势品种，但是从中短期来看，当前的因素变化很可能会对于豆粕行情的坚挺局面形成一定纷扰，关于这一点我们将在下面从各个方面加以探讨。
一 豆粕供求面情况分析
(一)国际豆粕供求情况分析
从豆粕的上游品种大豆的世界供求情况的长期变化来看，大豆的供给未来趋于宽松，世界大豆库存正从2012年度因南美及美国干旱减产所造成的低位恢复。这一点主要得益于2013/14年度美豆产量的小幅增产以及南美大豆2012/13年度产量的大幅跳增及2013/14年度的增产预期。但如果从豆粕的供求情况看，改善则相对有限，这主要因为大豆的供给宽松趋势将在很大程度上刺激豆粕的饲用需求，同时豆粕的存储特性也使得豆粕库存增幅有限，在豆类品种中豆粕的供求情况仍将维持最为紧张的局面。与同源的豆油相比，供求面的差异虽然在未来预期收敛，但如果将研究范畴扩大到蛋白粕与植物油层面，油脂相对于粕类的过剩情况仍将持续。因此从长期来看，大豆供给趋于宽松的趋势虽然会在一定程度上拉低国际大豆价格，降低豆粕的压榨成本，但豆粕偏紧的供求状况仍将持续，这将在未来对于豆粕的价格形成支撑。
从短期情况来看，目前主导市场走向的主要是美豆的供求情况，在前期的天气炒作以及连续下调美豆产量的因素被市场消化之后，目前的市场关注焦点在于美豆的收割进度及未来的销售节奏上面。从天气情况看，美豆收割虽然因播种延迟及近来的降雨有所延误，但未来15天早霜问题难以造成实质性伤害的情况使得市场对于美豆顺利收割较为乐观，因此短期美豆供应增加的压力还将持续体现。当前美国政府因债务上限问题陷入停摆，供求报告、种植报告与周度销售报告均难以及时获取，这在一定程度上增加了未来豆类走势的不确定性，但总体来看，供给增加的趋势压制美豆短期偏弱运行的概率较大。
从中期情况看，南美大豆的种植问题的影响正在加强，巴西大豆当下已经开展种植，进度达到3%，当前的干旱情况如果在10月、11月份得以改善，之前预计的大幅增种预期就将转为现实，从而对未来豆类价格形成压制。阿根廷方面，其高通货膨胀情况还在持续，大豆成为了阿根廷农民手中的硬通货，这也在很大程度上刺激未来的大豆种植规模，当前的干燥天气也有利于部分玉米该种大豆。另外阿根廷旧作大豆仍存30%左右没有销售，在11月份新季大豆的播种前，农民很可能放出这部分大豆至国际市场来换取农资，从而对美豆将来的出口形成竞争。
总体来看，长期世界豆粕偏紧的供求局面还将持续，但中短期大豆供求面上的偏空情况或将对包括豆粕在内的豆类品种国际价格走势形成牵制。
